Что такое ETF?

Торгуемый на бирже фонд (Exchange Traded Fund, ETF) — индексный фонд, акции которого обращаются на бирже.

Фактически ETF является разновидностью ценных бумаг, выполняющих роль сертификата на портфель акций, облигаций, биржевых товаров или криптовалют.
Цена этой ценной бумаги следует за индексом на основе определенных базовых активов.

В США для регистрации фонда ETF-провайдер подает заявку в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC). Последняя классифицирует акции таких фондов как ценные бумаги (securities).

Чем ETF отличается от инвестиционного фонда?

В отличие от инвестиционного фонда (например, ПИФа), с ETF можно осуществлять те же операции, что и с акциями в биржевой торговле. Таким образом, сделки с акциями ETF могут совершаться в течение всего торгового дня, а их цена может меняться в зависимости от соотношения спроса и предложения, а также активности участников рынка.

Акции ETF, как правило, более ликвидны, чем паи инвестиционного фонда. Последние обычно обращаются в стране учреждения такого фонда. При этом биржевые инвестиционные фонды могут торговаться на зарубежных площадках. Также с ETF допустима маржинальная торговля.

Поскольку ETF торгуется как акции, по нему ежедневно не вычисляется чистая стоимость активов, как это происходит с инвестиционным фондом. Также отметим, что рыночная стоимость таких активов может быть выше или ниже чистой стоимости активов.

Чистая стоимость активов (Net Asset Value, NAV) — цена инвестиционного фонда или ETF в расчете на акцию. Приходящаяся на акцию фонда сумма рассчитывается путем деления общей стоимости всех ценных бумаг в его портфеле (за вычетом всех обязательств) на количество таких активов в обращении.

3

Почему внимание криптоэнтузиастов приковано к ETF?

ETF — более-менее привычный инструмент для представителей мира традиционных финансов. Популярность таких продуктов растет из года в год.

Для инвестирования в биткоин-ETF участникам рынка не нужно заводить кошелек, регистрироваться на бирже цифровых активов, беспокоиться о безопасном хранении средств и т. д. Также инвесторы не подвержены рискам взлома торговых платформ, мошенничества со стороны нечестных владельцев бирж, фишинговым атакам. Следовательно, эти инструменты могут представлять интерес для традиционных инвесторов, не желающих углубляться в технические аспекты.

Бытует мнение, что биткоин-ETF непременно привлекут на рынок криптовалют крупные инвестиции, и это будет способствовать росту его капитализации, а также массовому принятию новых активов.

Например, сооснователь криптовалютного хедж-фонда BlockTower Ари Пол убежден, что основным драйвером следующего среднесрочного ралли цены биткоина станет именно приток институциональных инвесторов. По словам Пола, главный барьер, препятствующий входу крупных инвесторов в индустрию — дефицит надежных решений для хранения цифровых активов, ориентированных на «китов» рынка.

CEO компании IronWood Майкл Страттон уверен, что если SEC одобрит ETF на базе криптовалют, то на этот рынок непременно зайдут крупные инвестиционные компании и фонды, включая Fidelity и Ameriprise Financial.

Почему некоторые против биткоин-ETF?

Многие известные представители криптоиндустрии настроены скептически в отношении торгуемых на бирже фондов.

Так, известный в криптосообществе трейдер и аналитик Тон Вейс утверждает, что цена биткоина не обязательно будет расти после запуска ETF на его основе.

Биткоин-евангелист Андреас Антонопулос и вовсе называет такие фонды «ужасной идеей». По его словам, из-за ETF рынок криптовалют станет более централизованным и подверженным агрессивным манипуляциям со стороны институциональных инвесторов.

С критикой в адрес биткоин-ETF выступил и знаменитый криптограф Ник Сабо. Он считает, что от таких фондов может быть больше вреда, чем пользы.

«Я не лоббирую ETF. Они могут создать больше проблем, чем ценности. Недавние распродажи биткоина выкинули или скоро выкинут с рынка многих невежд. Нам не нужны новые на их место», — подчеркивает Сабо.

Создатель Ethereum Виталик Бутерин убежден, что криптоиндустрии нужны не столько биржевые фонды, сколько практичные и полезные приложения.

Какие компании стремятся запустить биткоин-ETF?

В последнее время значительные усилия для запуска ETF на базе биткоина прикладывают VanEck, SolidX и CBOE. В частности, эти компании регулярно пытаются убедить SEC в том, что рынок готов к таким финансовым продуктам.

VanEck создает MVIS Bitcoin US OTC Spot Index на основе данных о цене биткоина, поставляемых криптодилерами Genesis Trading, Cumberland и Circle Trade. Компания планирует задействовать этот индекс в биткоин-ETF.

CBOE планирует запустить сразу шесть ETF. Их отличительная особенность — фьючерсы в качестве базового актива.

Однако консервативная SEC не спешит одобрять заявки на открытие биткоин-ETF.
По мнению чиновников, биткоин значительно подвержен рыночным манипуляциям.

Так, в конце августа Комиссией были отклонены заявки на открытие ProShares Bitcoin ETF и ProShares Short Bitcoin ETF. Тогда же ведомство отклонило несколько заявок от компаний Direxion и GraniteShares. Незадолго до этого, в июле, SEC во второй раз отклонила заявку братьев Уинклвоссов на запуск биткоин-ETF.

Осенью этого года отложила «до лучших времен» запуск ETF компания BlackRock. Ее представители заявили, что не станут предлагать клиентам торгуемые на бирже продукты, пока не увидят, что индустрия достаточно созрела. Незадолго до этого заявку на запуск биржевого фонда отозвала компания Барри Силберта Grayscale Investments.

Что такое ETP?

ETP (Exchange Traded Product, торгуемый на бирже продукт) — финансовый инструмент, торгуемый на бирже ценных бумаг. Он отслеживает динамику роста определенного базового индекса, который может быть на основе акций, товаров, деривативов или криптовалют.

Рассмотренный выше ETF является разновидностью торгуемого на бирже продукта. Также категория ETP включает:

• закрытые инвестиционные фонды (Closed-End Funds). Они являются публично торгуемыми инвестиционными компаниями и представлены на фондовой бирже как акции. Такие фонды привлекают необходимый объем капитала только однажды посредством IPO, выпуская фиксированное количество паев.
• биржевые производные контракты (Exchange-traded derivative contracts) — стандартизованные деривативы, такие как фьючерсы и опционы, торгуемые на организованных площадках.
• биржевые ноты (Exchange Traded Notes, ETNs), являющиеся по своей природе долговыми ценными бумагами. К этой категории также относятся торгуемые на бирже сертификаты (Exchange-traded certificates) и Exchange-traded currencies/commodities (ETCs).

Примером торгуемого на бирже продукта является Amun Crypto Basket ETP. В основе инструмента под тикером HODL5 лежит индекс на базе нескольких наиболее ликвидных криптовалют, взвешенных по их рыночной капитализации. Примечательно, что вскоре после запуска этот продукт стал лидером по объему торгов на SIX Swiss Exchange.

Что такое ETN?

ETN (Exchange Traded Notes, биржевые ноты) — необеспеченные долговые обязательства, стоимость которых привязана к цене некоего актива (корзины из акций, облигаций, товарных фьючерсов или криптовалют).

Одним из факторов, который влияет на ценность ETN, является кредитный рейтинг компании, выпускающей такие инструменты. Другими словами, цена биржевой ноты может упасть из-за снижения кредитного рейтинга эмитента, даже если не происходят изменения в базовом индексе.

ETN также торгуются на бирже, однако главное их отличие от ETF в том, что эмитент ноты не обязан покупать и держать какие-либо активы для отслеживания цены индекса. Основной риск при работе с нотами связан с вероятностью дефолта эмитента.

Некоторые ETN следуют заданному индексу «с плечом». Это означает, что эмитент обязуется платить кратно за повышение или понижение индекса.

Примером таких инструментов в контексте рынка криптовалют являются биржевые ноты на биткоин от шведской компании XBT Provider, позволяющие инвестировать в корзину из 5 или 10 активов.

В августе привязанные к USD биржевые биткоин-ноты появились в листинге Nasdaq Stockholm. Однако эти ETN попали в немилость SEC, которая сочла, что XBT Provider сеет неразбериху с терминологией. Комиссия распорядилась приостановить торговлю этими инструментами на американском рынке.